Trh už zase tleská. Účet za energii ale pořád běží

Minulý pátek jsem psal, že trh rozepíná vestu, ale účet za energii ještě nepřišel. O týden později bych to jen lehce upravil: vesta je ještě víc rozepnutá, jen peněženka zůstává podezřele blízko u těla. Příměří s Íránem bylo tento týden prodlouženo, ropa po výkyvech ustoupila od nejhorších scénářů a americké akcie zůstaly blízko maxim. Trh zkrátka znovu hraje známou písničku: dokud nepřijde úplně špatný konec, dá se kupovat. Jenže burza umí odpustit během jednoho odpoledne. Reálná ekonomika, logistika a cenovky u pumpy bývají mnohem tvrdohlavější. (apnews.com)

USA: Výsledky drží volant, Fed sedí na brzdě

Co drželo Ameriku nad vodou? Hlavně výsledková sezóna. FactSet uvádí, že z prvních 10 % firem v indexu S&P 500 překonalo odhady zisku 88 % a průběžný růst zisků za první čtvrtletí činí 13,2 %. Tržby rostou o 9,9 % meziročně, což by při udržení trendu bylo nejlepší tempo od třetího čtvrtletí 2022. To je pro akcie slušný motor. Zároveň ale platí, že forward P/E kolem 20,9 není žádná výprodejová cedule. Trh je silný, ale rozhodně není levný. Je to trochu jako běžec, který má skvělý čas, jen už funí do kopce. (insight.factset.com)

A co sazby? Tady bych čekal méně romantiky a více trpělivosti. Vyšší ceny energií sice nemusí automaticky znamenat nový inflační požár, ale centrální banka nemá důvod mávat bílým kapesníkem a slibovat levné peníze za každou cenu. BlackRock tento týden dál mluví o americké výhodě v AI, mimo jiné díky energetické soběstačnosti a lepším podmínkám pro napájení datacenter. To je důležité i pro investory: Amerika dnes nestojí jen na příběhu velkých technologií, ale i na tom, že má lepší podmínky ten příběh fyzicky utáhnout. (blackrock.com)

AI a infrastruktura: Méně slajdů, více trafostanic

Druhá velká linka týdne je za mě ještě podstatnější než samotné titulky z geopolitiky. AI se dál posouvá z prezentací do reality. TSMC v prvním kvartále zvýšila tržby o 35,1 % a čistý zisk o 58,3 %, přičemž pro druhé čtvrtletí čeká tržby 39 až 40,2 miliardy dolarů. GE Vernova oznámila 2,4 miliardy dolarů objednávek zařízení pro datacentra za jediný kvartál, tedy více než za celý minulý rok, a Vertiv zvedl tržby o 30 %. JLL navíc uvádí, že pět největších hyperscalerů plánuje v roce 2026 kapitálové výdaje kolem 710 miliard dolarů. Jinými slovy: kdo si myslel, že AI je hlavně software, zjišťuje, že je to také měď, chlazení, transformátory a velmi tlusté kabely. (investor.tsmc.com)

Zajímavé je i to, že uvnitř technologií už není všechno jedna velká růžová mlha. Goldman Sachs připomíná, že software v prvním čtvrtletí prošel jednou z největších korekcí za poslední roky, zatímco kyberbezpečnost se drží výrazně lépe a obchoduje se s prémií proti širšímu softwaru. Proč? Protože investor už nehledá jen růstový slogan, ale odolný příkop kolem byznysu. V AI éře nestačí být technologický. Musíte být užitečný, integrovaný a co nejméně nahraditelný. (goldmansachs.com)

Evropa: Služby ztrácejí dech právě ve chvíli, kdy zdražuje benzín

Evropa mezitím znovu ukázala, proč je na energetické šoky citlivější než Amerika. Flash PMI za duben poslal eurozónu do kontrakce: kompozitní index klesl na 48,6 bodu, služby spadly na 47,4, zatímco výroba se drží lépe na 52,2. V Německu byl obrázek podobný, hlavně ve službách. To je pro region nepříjemná kombinace. Slabší růst a dražší energie nejdou dohromady o nic lépe než déšť a děravé boty. (pmi.spglobal.com)

ECB to ostatně říká docela otevřeně. V březnových projekcích pracovala i se scénářem, v němž by ropa ve druhém čtvrtletí 2026 mířila téměř k 120 dolarům za barel a inflace by byla letos citelně vyšší. Frank Elderson začátkem dubna znovu upozornil, že evropská závislost na fosilních palivech představuje pro cenovou stabilitu trvalou slabinu. A ekonomický bulletin ECB dodává, že válka na Blízkém východě znamená současně riziko vyšší inflace i slabšího růstu. To je přesně ta kombinace, kterou centrální bankéři nemají rádi: jako když máte na autě zároveň prázdnou nádrž i zataženou ruční brzdu. (ecb.europa.eu)

Česko: Inflace zatím klidná, ale pumpa už mluví nahlas

Domácí obrázek zůstává o něco klidnější, ale rozhodně ne sterilní. Zimní prognóza ČNB dál počítá pro rok 2026 s průměrnou inflací 1,6 % a s přibližně stabilními krátkodobými sazbami v první polovině roku. Současně ale člen bankovní rady Jan Kubíček minulý týden připomněl, že zdražení pohonných hmot se může ještě nějakou dobu přelévat do dopravy a dalších nákladů. Pro ČNB by byl problém až ve chvíli, kdy by se tento tlak propsal do mezd, očekávání a širší inflační spirály. Přeloženo do normální řeči: samotná dražší pumpa ještě není požár domu, ale rozhodně to není ani voňavá svíčka. (cnb.cz)

A pak je tu český akciový detail, který je vlastně docela velké téma. Fio tento týden připomněla, že první kroky k plánovanému zestátnění ČEZu mají přijít na červnové valné hromadě. Pro investora to není jen firemní zpráva. Je to i připomínka, jak moc je pražská burza stále závislá na několika velkých jménech. Když z malého rybníka vytáhnete největší rybu, voda je najednou podezřele tichá. A pro domácího investora to znovu zvyšuje význam zahraniční diverzifikace. (www2.fio.cz)

Co to znamená pro portfolia

Za mě tedy žádná revoluce, ale ani žádný důvod k ukvapenosti.

• Nepřestavoval bych portfolio podle každého titulku o příměří. Trh si zvykl věřit, že nejhorší scénář se odloží, ale energie a logistika mívají delší paměť než akciový graf. (apnews.com)

• U dluhopisů mi dál dává smysl kvalita a disciplína. Sázka na rychlý návrat levných peněz je pořád spíš přání než základní scénář, a to jak v USA, tak v Evropě i doma. (ecb.europa.eu)

• V akciové části bych dál preferoval firmy s cenotvorbou, silnou rozvahou a vazbou na reálný investiční cyklus: polovodiče, elektrifikaci, datacentrovou infrastrukturu, utility a vybrané finanční domy. Dnes často nevydělává nejvíc ten, kdo mluví o budoucnosti nejhlasitěji, ale ten, kdo do ní dodává elektřinu, čipy a chlazení. (investor.tsmc.com)

• A český investor? Ten by neměl zapomínat, že domácí trh je už tak dost koncentrovaný. Proto mi dnes dává ještě větší smysl globální diverzifikace než snaha být hrdinou na jednom či dvou domácích titulech. (www2.fio.cz)

Kdybych to měl říct úplně po selsku: trh teď zase kouká spíš na oblohu než na účet za topení. Dlouhodobý investor by ale měl dělat pravý opak. Méně řešit, jestli je zrovna hezky, a víc se dívat, jestli má dům pevné základy.