Když trh slyší slovo příměří: ropa může ustoupit, účet za nejistotu zůstává

Minule jsme psali, že rozhodčí ještě nepískl konec. Tenhle týden bych k tomu přidal jediné: trh už sice několikrát vystartoval z lavičky, ale pořád neví, jestli se hraje posledních pět minut, nebo teprve začíná prodloužení. Každý titulek o možném jednání s Íránem vyvolával úlevu, jenže velké domy typu BlackRock a Goldman Sachs dál upozorňují, že nejde jen o jeden ropný graf. Jde o kombinaci energií, sazeb, růstu a nově i o to, kdo má v ekonomice přístup k elektřině, infrastruktuře a zdravé rozvaze. Jinými slovy: panika může povolit, ale účet za nejistotu se platí postupně. (blackrock.com)

USA: Fed není záchranná brzda, spíš kontrolka motoru

Co bylo v Americe nejdůležitější? Páteční report z trhu práce z 3. dubna 2026 ukázal, že ekonomika ještě neleží na nosítkách. Nonfarm payrolls v březnu vzrostly o 178 tisíc, nezaměstnanost zůstala nízko na 4,3 % a meziroční růst mezd činil 3,5 %. To není obrázek ekonomiky, kvůli které by Fed musel bezhlavě běžet se snižováním sazeb. Spíš je to svět, kde centrální banka může dál vyčkávat a sledovat, jestli se energetický šok propíše jen do titulků, nebo i do jádrové inflace a očekávání domácností. (bls.gov)

A přesně to Fed také dělá. Na zasedání 18. března ponechal cílové pásmo sazeb na 3,50–3,75 % a v projekcích dál vidí medián sazby na konci roku 2026 na 3,4 %. Powell navíc otevřeně připustil, že krátkodobá inflační očekávání zvedl růst cen ropy způsobený narušením dodávek. Přeloženo do normální češtiny: Fed není hasič, který přijede ke každému zakouřenému toastu. Dokud se oheň nerozšíří do celé kuchyně, bude stát u dveří a koukat, jestli se to nevyřeší samo. A investor, který si automaticky kreslí rychlou sérii poklesů sazeb, si zatím maluje trochu moc hezké počasí. (federalreserve.gov)

Evropa: dražší energie bolí víc, ale příběh není jen negativní

Evropa je v tomhle příběhu zranitelnější. ECB 19. března ponechala sazby beze změny, depozitní sazbu na 2,00 %, hlavní refinanční sazbu na 2,15 % a mezní zápůjční facilitu na 2,40 %. Současně ale zvedla letošní inflační výhled a zhoršila růstový: pro rok 2026 nyní čeká inflaci 2,6 % a růst jen 0,9 %. Christine Lagarde to popsala poměrně přesně: válka na Blízkém východě vytváří vyšší inflační rizika a nižší růst najednou. To je pro centrální banku asi stejně příjemná kombinace jako řídit auto, které současně táhne doprava i doleva. (ecb.europa.eu)

Podobně mluví i Bank of England. Ta v březnu nechala Bank Rate na 3,75 % a její staff odhadl, že samotné energie mohou ve třetím čtvrtletí 2026 přidat k britské inflaci kolem tří čtvrtin procentního bodu. To je důležitá připomínka i pro eurozónu: energetický šok není jen komoditní historka pro televizi Bloomberg. Je to něco, co se umí přelít do účtů domácností, nákladů firem i do nervozity centrálních bank. A právě proto bych byl v Evropě dál selektivní: méně romantiky kolem celého regionu, více důrazu na obranu, infrastrukturu, utility, průmysl a firmy s cenotvorbou. Zajímavé přitom je, že Goldman současně vidí v Evropě slušnou pozici v AI aplikacích a obranných technologiích. Kontinent tedy není jen pacient, ale i dodavatel některých léků. (bankofengland.co.uk)

Česko: nízká inflace není pozvánka na levné peníze

Domácí obrázek zůstává střízlivý, a to je dobře. ČNB ve své zimní zprávě připomněla, že repo sazba zůstává na 3,5 %, měnová politika je stále lehce restriktivní a inflace má být letos pod 2 % a příští rok velmi blízko cíli. Jenže zároveň sama banka upozorňuje, že jádrovou inflaci drží výš hlavně ceny služeb, rychlý růst mezd a silnější úvěrová aktivita. To je přesně ten rozdíl mezi titulkem a realitou. Titulek říká: inflace je nízko. Realita dodává: automat na levné peníze se tím ještě zdaleka nerozsvítil. (cnb.cz)

Do toho český průmysl vstoupil do roku slaběji. Patria upozorňuje, že lednová výroba meziměsíčně klesla o 2,6 % a že hlavním problémem dál zůstává slabá zahraniční poptávka, k níž se nově přidává riziko blízkovýchodního energetického šoku. Fio zase v březnovém reportu připomnělo, jak citlivě pražská burza reagovala na eskalaci napětí na Blízkém východě. Pro českého investora je to užitečná lekce: domácí trh není izolovaný rybník, ale spíš menší loďka na velkém moři. A když foukne od ropy, dolaru a německé poptávky, ucítíme to taky. (patria.cz)

AI a kapitál: méně powerpointu, více megawattů

Co je proti minulému týdnu nové? Že se dál potvrzuje přesun od pohádky k infrastruktuře. BlackRock opakuje, že energetická bezpečnost a AI-driven poptávka po elektřině se navzájem posilují. Zároveň upozorňuje, že v takovém prostředí dává větší smysl tematický a aktivní přístup než velké plošné sázky na celý akciový trh. A jejich další komentář jde ještě dál: software letos tvrdě přecenil, protože trh začal řešit, kdo bude v AI světě skutečný vítěz a kdo jen drahá prostřední vrstva. Goldman k tomu přidává stejnou linku: agentická AI spustila ostré otázky nad budoucí ekonomikou softwaru. (blackrock.com)

Tohle je podle mě velmi důležité. Trh už se neptá jen na to, kdo má hezké AI demo. Ptá se, kdo má čipy, datová centra, chlazení, energii, zákazníky a rozvahu, která přežije i období dražších peněz. BlackRock dokonce píše, že software je letos zhruba o 30 % níž a tlak se přelil i do úvěrů navázaných na software. Přeloženo: v technologii se zase začíná rozlišovat mezi snem a stavbou domu. A jak ví každý, kdo někdy rekonstruoval kuchyň, nejdražší bývá chvíle, kdy zjistíte, že jste krásně vybrali obklady, ale zapomněli na elektřinu a vodu. (blackrock.com)

Co to znamená pro portfolia

• Nepřestavoval bych portfolio podle každé věty o možném příměří. Trh se teď chová jako člověk, který po první kapce deště vytahuje deštník a po první modré skvrně ho zase zahazuje. Dlouhodobý investor by měl být klidnější. (blackrock.com)

• Počítal bych s tím, že sazby mohou v USA i Evropě zůstat výš a déle, než by akciový optimista chtěl. Energetický šok sice nemusí být trvalý, ale centrálním bankám stačí i několik měsíců nejistoty, aby byly opatrnější. (federalreserve.gov)

• V akciové složce bych dál dával pozor na to, co stojí pod velkými tématy: energetika, utility, infrastruktura, obrana, kvalitní průmysl, polovodiče a firmy s cenotvorbou. Naopak u částí trhu, které stojí hlavně na levném kapitálu a vzdálených slibech, bych byl vybíravější. (blackrock.com)

• U dluhopisů a kreditu bych dál preferoval kvalitu a nepřeháněl duraci. Goldman správně připomíná, že rate shock se umí změnit v growth shock. A to bývá chvíle, kdy člověka nejvíc bolí to, co vypadalo bezpečně jen na první pohled. (goldmansachs.com)

• Pro českého investora zůstává důležitá i měnová a geografická diverzifikace. Když je domácí ekonomika citlivá na Německo, energii i korunu zároveň, není slabost mít část střechy i nad jiným dvorkem. Je to obyčejný selský rozum. (cnb.cz)

Za mě tedy žádná revoluce. Spíš další týden, který potvrzuje, že trh může skákat po titulcích, ale investor s horizontem pět a více let by měl sledovat spíš konstrukci domu než barvu počasí za oknem. Ropa možná jednou rychle ustoupí. Jenže disciplína, diverzifikace a kvalita cash flow z módy nevyjdou. A to je nakonec docela uklidňující zpráva. (blackrock.com)